Μια νέα περίοδο αποδυνάμωσης για το δολάριο ΗΠΑ προβλέπει η UBS Global Wealth Management, εκτιμώντας ότι παρά τις πρόσφατες ενισχύσεις λόγω συγκυριακών παραμέτρων, το αμερικανικό νόμισμα εισέρχεται σε δομική φάση απορρύθμισης, με βάση τις μακροοικονομικές ανισορροπίες και τις περιορισμένες δυνατότητες της Fed για επιπλέον νομισματική σύσφιξη.

Σύμφωνα με την ανάλυση του επικεφαλής επενδύσεων της UBS, Mark Haefele, η ενίσχυση του δείκτη DXY κατά περίπου 1% από τα πρόσφατα χαμηλά του δεν αλλάζει τη γενική τάση, η οποία παραμένει πτωτική σε ορίζοντα εξαμήνου.

Ο χρυσός σταθερά ψηλά, το δολάριο ασθμαίνει

Η προσωρινή ανάκαμψη του δολαρίου συνοδεύεται από ήπια διόρθωση στον χρυσό, ο οποίος διαμορφώνεται στα 3.300 δολάρια/ουγγιά, περίπου 5,7% χαμηλότερα από το ιστορικό υψηλό των $3.500. Παρά την υποχώρηση, η UBS διατηρεί θετική στάση απέναντι στο πολύτιμο μέταλλο, το οποίο λειτουργεί ως αντιστάθμιση κινδύνου αλλά και αποθεματικό επενδυτικό εργαλείο.

Η ζήτηση για χρυσό, σύμφωνα με την τράπεζα, ενισχύεται διαρθρωτικά: οι κεντρικές τράπεζες αναμένεται να αγοράσουν πάνω από 1.000 μετρικούς τόνους το 2025, ενώ και η καθαρή ζήτηση μέσω ETFs εκτιμάται ότι θα φθάσει τους 450 τόνους, αυξημένη από προηγούμενη εκτίμηση 300 τόνων.

Η πολιτική του Πεκίνου να επιτρέψει στις κινεζικές ασφαλιστικές να επενδύουν σε χρυσό ερμηνεύεται ως ένδειξη στρατηγικής ανακατεύθυνσης προς μη νομισματικά αποθέματα, σε ένα περιβάλλον αυξημένων γεωπολιτικών και εμπορικών εντάσεων.

Η Fed σε αναμονή – αλλά όχι για πολύ

Τα τελευταία στοιχεία από την αγορά εργασίας στις ΗΠΑ δείχνουν ήπια επιβράδυνση: οι κενές θέσεις (JOLTS) μειώθηκαν στα 7,192 εκατ., το χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο του 2021, ωστόσο οι απολύσεις παραμένουν χαμηλές και οι μισθοί ανθεκτικοί. Η Fed, μπροστά σε έναν μεικτό πληθωριστικό κίνδυνο λόγω δασμών, δείχνει δισταγμό για άμεσες μειώσεις επιτοκίων.

Ωστόσο, η UBS εκτιμά ότι στο δεύτερο εξάμηνο του 2025 θα ξεκινήσει νέα φάση νομισματικής χαλάρωσης, με μείωση των επιτοκίων κατά 75–100 μονάδες βάσης. Η αλλαγή αυτή, σύμφωνα με την τράπεζα, θα επανεκκινήσει την αποδυνάμωση του δολαρίου και θα ενισχύσει περαιτέρω την τιμή του χρυσού, λόγω του χαμηλότερου κόστους ευκαιρίας.

Παράλληλα, η δημοσιονομική επιβάρυνση του αμερικανικού κράτους – κυρίως λόγω του αυξανόμενου κόστους εξυπηρέτησης του χρέους – εκτιμάται ότι θα επιδρά αρνητικά στην ελκυστικότητα των αμερικανικών assets.

Εναλλακτικές τοποθετήσεις: ευρώ, γεν, στερλίνα και αυστραλιανό δολάριο

Με αυτά τα δεδομένα, η UBS προτείνει μείωση της έκθεσης σε δολαριακά assets και αύξηση της κατανομής σε ευρώ, γεν, στερλίνα και αυστραλιανό δολάριο. Το ιαπωνικό γεν, παρά την παραδοσιακή του αστάθεια, θεωρείται πλέον ασφαλές καταφύγιο, ενώ το ευρώ παρουσιάζει αναβαθμισμένες προοπτικές λόγω σταθερής πολιτικής της ΕΚΤ και ενίσχυσης των εξαγωγών.

Η τράπεζα συνιστά διατήρηση τουλάχιστον 5% έκθεσης σε χρυσό για καλά διαφοροποιημένα χαρτοφυλάκια, καθώς η μεταβλητότητα των υπολοίπων νομισμάτων ενδέχεται να ενταθεί κατά το επόμενο εξάμηνο.

Διεθνές περιβάλλον: Αστάθεια πέρα από τις ΗΠΑ

Η διεθνής εικόνα επιτείνει την ανάγκη προσεκτικής νομισματικής και επενδυτικής στρατηγικής:

• ΗΠΑ: Η εμπιστοσύνη των καταναλωτών (Conference Board) υποχωρεί για πέμπτο συνεχόμενο μήνα, ενώ το εμπορικό έλλειμμα αυξήθηκε στα 162 δισ. δολάρια τον Μάρτιο. Οι ενδείξεις επιβράδυνσης επιβαρύνουν την προοπτική του δολαρίου.
• Καναδάς: Οι Φιλελεύθεροι σχημάτισαν κυβέρνηση μειοψηφίας υπό τον Mark Carney. Οι αγορές αναμένουν διαπραγματεύσεις για δημοσιονομικά μέτρα και πιθανά νέα δεδομένα για τη NAFTA, με την ισοτιμία USD/CAD να κινείται σταθερά εν αναμονή εξελίξεων.
• Κίνα: Ο δείκτης PMI υποχώρησε στο 49 μονάδες, υποδηλώνοντας συρρίκνωση στη μεταποίηση. Οι εξαγωγές πλήττονται ήδη από τους αμερικανικούς δασμούς, ενισχύοντας την εσωτερική στροφή και την ανάγκη επενδυτικής ασφάλειας.

Η UBS θεωρεί ότι η πρόσφατη ενίσχυση του δολαρίου δεν αλλάζει τη βασική τάση, η οποία παραμένει πτωτική. Το επενδυτικό τοπίο μετατοπίζεται προς πιο ανθεκτικά νομίσματα και πραγματικά περιουσιακά στοιχεία, με τον χρυσό να επανέρχεται στο επίκεντρο ως σταθερός μακροπρόθεσμος πόλος έλξης.