Θετικά συνεχίζεται η πορεία των ελληνικών τραπεζών στο ξεκίνημα του 2025, με τους αναλυτές της UBS να προχωρούν σε αυξήσεις τιμών στόχων, στηρίζοντας το επενδυτικό αφήγημα για τον κλάδο. Η έκθεση του ελβετικού οίκου επιβεβαιώνει ότι οι τράπεζες κερδίζουν σταθερά την εμπιστοσύνη των επενδυτών, παρά τις πιέσεις στο καθαρό επιτοκιακό έσοδο και το δύσκολο διεθνές περιβάλλον.
Νέες τιμές στόχοι – Περιθώρια ανόδου ως 12%
Με βάση τις ανακοινώσεις των αποτελεσμάτων του πρώτου τριμήνου, η UBS αναθεώρησε ανοδικά τις τιμές στόχους για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες:
- Alpha Bank: 3,00 ευρώ (από 2,68)
- Εθνική Τράπεζα: 12,20 ευρώ (από 11,60)
- Eurobank: 3,30 ευρώ (από 3,20)
- Τράπεζα Πειραιώς: 6,70 ευρώ (από 6,30)
Οι εκτιμήσεις των αναλυτών βασίζονται σε ισχυρές επιδόσεις κερδών, ικανοποιητικά κεφαλαιακά επίπεδα και ελκυστικές αποτιμήσεις σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες.
Δυναμικό ξεκίνημα 2025 – Ενισχύονται τα κέρδη
Τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου υπερέβησαν τις προσδοκίες, οδηγώντας σε αναβάθμιση των ετήσιων προβλέψεων για τα καθαρά κέρδη:
- Eurobank: +3,8%
- Alpha Bank: +3,0%
- Εθνική Τράπεζα: +2,7%
- Πειραιώς: +2,2%
Η αύξηση των εταιρικών δανείων κατά 2,5% σε τριμηνιαία βάση και 18,5% σε ετήσια, επιβεβαιώνει τη σταθερή ζήτηση για χρηματοδότηση, παρά τη σταδιακή αποκλιμάκωση των επιτοκίων.
ΝΙΙ υπό πίεση, αλλά η καθοδήγηση διατηρείται
Η πτώση του Euribor κατά 137 μονάδες βάσης έχει επηρεάσει το καθαρό επιτοκιακό έσοδο (ΝΙΙ), όμως οι διοικήσεις επιβεβαίωσαν την καθοδήγησή τους για το σύνολο της χρονιάς:
- Eurobank: +1,7% (λόγω εξαγοράς της HBC)
- Alpha Bank: σταθερό ΝΙΙ
- ΕΤΕ: -10,5%
- Πειραιώς: -8,7%
Η κεφαλαιακή επάρκεια παραμένει ισχυρή. Ξεχωρίζει η Εθνική Τράπεζα με CET1 στο 18,7%, παρά τη διανομή 60% των κερδών.
Ανά τράπεζα: Ποιο είναι το επενδυτικό στίγμα
- Eurobank: Αν και έχει μείνει πίσω χρηματιστηριακά, προσφέρει ελκυστικό συνδυασμό ανάπτυξης – μερισμάτων, ενώ σχεδιάζει περαιτέρω εξαγορές σε Βουλγαρία και Λουξεμβούργο.
- Alpha Bank: Διατηρεί το ισχυρότερο outlook κερδών ανά μετοχή (+13% ετησίως), χάρη στις επαναγορές μετοχών και την αυξημένη δραστηριότητα. Οι εξαγορές Astrobank και Axia εκτιμάται ότι θα μειώσουν το CET1 κατά 60 μ.β.
- Τράπεζα Πειραιώς: Παρά τις πιέσεις στα κεφάλαια, διατηρεί ελκυστική κερδοφορία. Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής εκτιμάται ότι θα επηρεάσει το κεφάλαιο κατά 150 μ.β. (ή 100 μ.β. αν εφαρμοστεί το «Danish Compromise»).
- Εθνική Τράπεζα: Θεωρείται η πιο ολοκληρωμένη επενδυτική περίπτωση, με υψηλή κερδοφορία, ισχυρή κεφαλαιακή βάση και δυνατότητες θετικών εκπλήξεων σε διανομές.
Συμπέρασμα UBS: Η θεμελιώδης εικόνα υπερισχύει των επιτοκιακών πιέσεων
Η UBS επισημαίνει ότι, παρά τις πιέσεις στο επιτοκιακό περιθώριο, οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν:
- Ικανότητα δημιουργίας κεφαλαίων χωρίς εξωτερική ενίσχυση
- Ελκυστικό προφίλ σε επίπεδο EPS & μερισματικών αποδόσεων
- Ευελιξία για επιλεκτικές εξαγορές και επέκταση στην ευρύτερη περιοχή
Η θετική θεμελιώδης εικόνα, σε συνδυασμό με τις συγκριτικά χαμηλές αποτιμήσεις, οδηγεί την UBS στο συμπέρασμα ότι ο κλάδος παραμένει ελκυστικός για το 2025, ιδιαίτερα για μεσοπρόθεσμους επενδυτές.
